2023년 2024년 세계경제의 전망 및 리스크

▶ 2023년 세계경제

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■ [세계경제] 2023년 세계경제는 2022년 대비 0.7%p 하락한 2.6%의 성장률(종전 전망치 대비 0.2%p 상향 조정)을 기록할 전망임.

- 세계경제의 회복속도가 더딜 것으로 예상되는 가운데 △금융불안과 신용긴축 △공급망 복원 및 다변화 노력에 따른 비용 증가 △러시아-우크라이나 전쟁의 불확실한 향방 △인플레이션 지속 △중국경제의 체질 전환에 따른 세계경제 기여도 축소 등이 복합적으로 성장의 하방요인으로 작용할 가능성이 있음.

■ [선진국] 주요 선진국들은 여전히 높은 핵심물가와 고금리에 따른 신용위축이 경제활동 둔화를 상당 기간 야기할 것으로 예상되며, 이후 회복세도 매우 더디게 진행될 것으로 전망됨.

- 미국은 견조한 고용시장과 정점을 지난 물가상승률 등의 긍정적 요인이 있으나 △금융권의 타이트한 신용 여건 △여전히 높은 수준에서 유지될 정책금리 △경직적인 서비스물가 수준 △부진한 투자 및 산업활동 등으로 하반기부터 경기가 둔화되어 연간 1.2%(종전 전망치 대비 0.6%p 상향 조정)의 성장률을 기록할 전망임.

• 2022년에 발표되었던 대규모 재정정책이 실행되려면 미 의회에서 부채 상한선 조정 과정을 거쳐야 하며, 금융시장의 불안정성은 고금리 기조 유지와 함께 리스크 요인으로 작용할 수 있음.

- 유로 지역과 영국은 여전히 높은 근원물가와 유럽중앙은행(ECB: European Central Bank) 및 영란은행(BOE: Bank of England)의 매파적 대응으로 구매력 회복이 늦어지면서 각각 연간 0.8%(종전 전망치 대비 0.8%p 상향 조정)와 –0.2%(종전 전망치 유지)를 기록할 전망임.

• 크레딧 스위스(CS: Credit Suisse)발 금융불안 가능성은 낮으나 장기간의 금리 유지에 따른 침체 가능성에 유의해야 하며, 중국 경제활동 재개에 따른 편익(관광객 유입과 교역 증대)과 비용(중국의 원자재 수요 회복에 따른 가격 상승과 원자재 확보 경쟁 심화)의 상대적 크기가 불확실함.

- 일본은 정부지원책에 따라 물가가 안정되고 인금인상을 기반으로 소비 회복세가 나타나며, 중국발 인바운드 관광 회복도 기대되는 등 내수부문을 중심으로 연간 1.4%(종전 전망치 대비 0.1%p 하향 조정) 성장할 것으로 전망됨. ◦ 다만 △해외경기 악화 △지정학적 리스크 확대 △에너지 및 원자재 가격의 불확실성 등 대외 리스크가 높으며, 일본은행(BOJ: Bank of Japan)의 금융완화정책 변동 여부 등 국내 리스크 또한 주의해야 함.

■ [신흥국] 신흥국들은 선진국 대비 높은 물가 수준과 대외수요의 둔화에 따라 성장률 전망이 종전 대비 대체로 낮아졌으며, 중국은 리오프닝 및 정책 효과로 내수 중심의 성장이 전망되어 상향 조정함.

- 중국은 리오프닝에 따른 경제활동 재개, 정부의 내수 활성화 정책, 2022년 3.0%의 낮은 성장률 대비 기저효과 등으로 정부가 제시한 ‘5% 내외’ 경제성장 목표보다 높은 연간 5.5%(종전 전망치 대비 0.7%p 상향 조정)를 기록할 것으로 전망됨.

• 다만 미-중 갈등 장기화로 인한 대외 불확실성과 부동산경기 회복 지연에 따른 고정자산투자 부진 및 지방정부 부채 증가 등은 리스크 요인임.

- 인도는 대외수요 감소, 글로벌 가치사슬 불안 고조, 원자재 가격 변동과 물가상승 등에 따른 국내경기 둔화 및 경상수지 적자 확대가 해외직접투자 유입 호조를 상쇄시켜 연간 5.2%(종전 전망치 대비 0.4%p 하향 조정)의 경제성장률을 기록할 전망임.

• 가능성은 낮으나 선진국 긴축발 금융불안이 경기를 추가적으로 악화시킬 여지가 있는 반면, 정부가 추진 중인 산업화 지원과 글로벌 가치사슬 편입을 위한 적극적인 전략이 향후 인도의 금융시장과 실물경제에 큰 영향을 미칠 것임.

- 아세안 5개국은 중국의 리오프닝(re-opening)에 따른 상방요인과 글로벌 경제성장 둔화 및 고물가 부담이 상충된 방향으로 작용하면서 연간 4.7%(종전 전망치 대비 0.2%p 하향 조정) 성장할 것으로 전망됨.

• 원자재 및 주요 공산품 수출은 단가 하락과 글로벌 수요 둔화로 하향세를 보이는 가운데 중국과의 인적 교류 확대와 교역 증가는 긍정적인 요인임.

- 러시아는 2022년 –2.1% 역성장에 대한 기저효과 및 제한적인 수준에서의 소비와 순수출의 기여로 양(+)의 성장을 기록하며 연간 0.5%(종전 전망치 대비 3.0%p 상향 조정)를 나타낼 전망임.

• 서방의 추가 대러 제재 및 향후 전세 확대 가능성에 따라 △환율 상승, 자산가격 하락, 자본유출 등의 금융시장 충격 △고인플레이션 △긴축적인 통화정책과 고금리 등의 부정적 요인 발현으로 민간소비와 투자 둔화에 따른 총수요의 추가적인 위축 가능성이 상존함.

- 브라질은 중국의 제로코로나 정책 종료에 따라 수혜를 입을 것으로 보이지만, 높은 금리에 따른 경제활동 위축과 미국, 유럽 시장의 부진으로 인해 연간 1.0%(종전 전망치 대비 0.4%p 상향 조정) 성장할 것으로 전망함.

• 브라질산 농산물과 광물 등의 대중국 수출 증가가 예상되고 브라질-중국 정상회담을 계기로 중국의 대브라질 투자 분위기가 조성된 것은 긍정적이지만, 기준금리가 13.75%, 대출금리는 2022년 평균 약 39.5%로 매우 높아 기업투자, 특히 제조업 투자가 저조할 것으로 판단됨.

선진국의 성장률 추이

신흥국의 성장률 추이

 

▶ 2024년 세계경제

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■ 2024년에는 미국과 중국 등 세계경제에서 높은 비중을 차지하는 국가들이 2023년 대비 하향 성장하는 가운데 전 세계 성장률은 연간 3.0%를 기록할 것으로 전망됨.

- 미국은 고금리와 여전히 높은 서비스물가, 금융시장 불안에 따른 신용위축이 소비와 투자 등 실물경제 활동에 영향을 지속적으로 미치면서 1.0%의 성장률을 기록할 것으로 전망됨.

- 유로 지역과 영국은 2023년 대비 기저효과로 민간소비와 고정투자, 무역이 증가하면서 각각 연간 1.4%와 1.0%의 성장세를 나타낼 것으로 전망됨.

- 일본은 펜트업 소비효과 하락 및 정부지원책 감소와 더불어 회복세가 점차 안정됨에 따라 성장률도 다소 둔화될 것으로 예상되는바, 연간 1.0%의 성장률을 기록할 전망임.

- 중국은 2023년 동안 코로나19 봉쇄 후 경제활동 재개에 따른 경기 정상화를 이룬다면, 기존의 장기 성장 추세로 어느 정도 복귀하면서 2024년 연간 4.7%의 경제성장을 이룰 전망임.

- 인도는 2023년의 둔화세에서 벗어나 경기회복이 궤도에 오르면서 경제성장률이 중기 평균에 근접한 연간 6.4%를 기록, 반등할 것으로 보임.

- 아세안 5개국은 세계경제 성장률이 2023년 대비 높아지면서 연간 5.0%의 성장세를 기록할 전망임.

- 러시아는 서방의 경제제재가 지속된다는 가정하에 연간 1.2%의 성장률을 기록할 것으로 예상됨.

- 브라질은 대중 수출 증가의 긍정적인 측면과 고금리에 따른 내수 위축이 엇갈리면서 연간 1.8% 성장할 것으로 전망됨.

KIEP 세계경제 전망

 

▶ 주요 리스크 요인

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1) 금융불안과 신용긴축에 따른 장기 침체 경로

■ 2023년 3월부터 이어진 실버게이트은행(Silvergate Capital)과 실리콘밸리은행(Silicon Valley Bank), 그리고 퍼스트리퍼블릭은행(First Republic Bank) 등의 중소형 은행발 금융불안이 미국 및 세계 경제 회복에 걸림돌로 작용할지 주목되는 상황임.

- 미국정부와 연방준비은행은 몇몇 은행의 파산을 막지는 못했으나, 예금의 전액 보호와 은행들에 대한 은행기간대출프로그램(BTFP: Bank Term Funding Program) 등의 정책수단을 통해 시장에 유동성을 공급하고 신뢰 회복을 도움으로써 시스템 위기로 번지는 것을 차단하기 위해 노력하고 있음.

• 2022년 4월 이후 축소되던 연방준비은행의 자산이 이러한 대출 프로그램으로 인해 다시 증가하는 모습을 보이기도 하면서 기준금리 인상 기조와 상충되어 시장에서는 다시 양적 완화로 선회한 것이 아니냐는 해석이 나오기도 했으나, 이는 유동성 지원과 금융안정을 위한 조치였음을 명시함.

- 유럽에서도 스위스 제2위 은행인 크레딧 스위스(Credit Suisse)가 투자손실에 따른 뱅크런을 겪은 후, 경쟁사인 UBS가 전격 인수하기로 결정함.

• 크레딧 스위스 위기 역시 구조적인 이유보다는 개별 은행 차원에서의 문제라는 평가이며, 유럽연합(EU)도 글로벌 금융위기 이후 은행부문의 리스크 관리를 위해 부실채권 관리, 단일 은행감독기구 및 은행정리기구 시행 등의 위기 대응 매뉴얼을 구축한바, 시스템 위기로 번지는 것을 차단함.

- 미국과 유럽 이외의 다른 나라들에서는 은행 파산 등의 금융불안이 아직까지는 표면화되고 있지 않음.

■ 지금까지의 이러한 평가에도 불구하고 추가적인 중소형 은행들의 파산, 금융권의 불안, 실물경기로의 전이 및 장기 침체 가능성에 대한 우려가 적지 않음.

- 미국의 중소형 은행들은 소비자 및 투자자들로부터 신뢰를 상실한 위험에 처해 있으며, 단적으로 실리콘밸리은행 사태 이후 주가가 폭등락을 반복하는 것에서 이를 확인할 수 있음.

• 지난 5월 3일 미국 연방준비은행이 기준금리를 재차 25bp 인상하여 5.00~5.25%에 도달하였고, 중소형 은행들의 역마진 확대 우려가 확산되며 이들의 주가가 일제히 폭락한 바 있음.
• 또한 예금자들이 중소형 은행들로부터 예금을 인출하여 머니마켓펀드(MMF)와 같은 단기 금융상품에 돈을 맡기는 사례가 증가함.

- 1980년대 미국의 저축대부조합 사태(Savings & Loan Crisis) 당시 수백 개에 달하는 저축은행이 파산한 바 있는데, 높은 인플레이션과 이에 대응하기 위한 폴 볼커 의장의 금리 인상으로 이들 은행이 부실에 빠지면서 장기간 미국경제가 침체를 겪음.

• 현재의 미국 상황이 2008년 금융위기보다는 1980년 저축대부조합 위기와 더 유사하다는 평가가 나오고 있으며, 정책당국과 연준은 인플레이션 대응 vs. 경기둔화 대응 vs. 금융안정이라는 세 가지의 목표를 동시에 달성하기 위해 매우 좁은 정책 경로를 따라야 하는 어려움에 처함.
• 부실을 우려한 은행들이 대출 심사를 더욱 강화하고, 신용경색과 자산가격 하락 및 가계와 기업의 실물경제 활동 위축이 연쇄적으로 은행의 추가 부실을 가져오는 악순환이 발생한다면 생각보다 침체의 깊이와 기간이 장기화될 가능성이 있음.

미국의 은행 파산 건수

미국 중소형 은행주 주가 추이

 

2) 이슈별 이합집산과 글로벌 정책공조 약화

■ 중국의 부상과 미-중 갈등, 코로나19, 러시아-우크라이나 전쟁 등 일련의 사건들이 상징하듯이 국제질서에 있어 미국 중심의 짧은 자유주의 시대가 신다극체제, 이슈별 이합집산의 시대로 전환되고 있음.

- 러시아-우크라이나 전쟁이 아직 진행 중인 가운데, 서방의 많은 국가와 기업들이 강력한 제재조치를 취하고 동참했음에도 불구하고 그 효과는 예상 외로 제한적이었음.

• 러시아와 교역을 유지하는 것이 더 중요하다고 판단한 중국이나 인도, 튀르키예가 제재 효과의 누수 통로로 작용한 점이 컸으며, 그에 따라 러시아의 경제성장률은 과거 큰 폭의 역성장 전망 대비 상향 조정되는 일이 발생하였음.

- 무역에서도 세계무역기구(WTO)의 위상이 약해진 반면, 인도태평양경제프레임워크(IPEF: Indo-Pacific Economic Framework for Prosperity) 등의 이슈별·국가군별 선별적 협의체들이 느슨한 형태로부터 진화하고 있음.

- 그 외에도 코로나19 대응과 백신 배포를 둘러싼 선진국과 신흥국들의 갈등, 대중국 견제를 둘러싼 국가별·기업별 입장 차이 등 여러 이슈에 걸쳐 다층적인 이합집산이 발생함.

• 가치가 우선해야 할 이슈에서까지 서로 다른 목소리가 커지면서 향후 인류 공통의 문제를 함께 해결해 나가기 위한 동인이 점차 소실될 위험에 처함

■ 특히 현재의 글로벌 경제 상황과 관련하여 인플레이션과 금리 인상으로 부채 부담이 더욱 커진 최빈국과 신흥국들에 대한 부채 탕감 문제를 두고 미국과 중국이 지정학적 힘겨루기를 지속할 경우, 최빈국·신흥국발 위기가 발생할 수 있음.

- 중국은 일대일로(一带一路) 정책을 통해 아프리카 등의 국가들에 대해 막대한 인프라 투자를 단행하면서 최대 채권국으로 올라섰음.

• 이 때문에 미국은 어려움을 겪고 있는 최빈국·신흥국에 대한 부채 탕감 대열에 중국 또한 동참할 것을 강력히 주장하고 있으나, 중국은 표면적으로는 세계은행(World Bank) 등 다자기구를 통한 대출도 탕감 대상에 포함해야 한다는 입장을 고수하며 채무 조정을 실질적으로 거부하고 있음.
• 미국은 만일 중국의 입장을 받아들일 경우 이들 다자기구의 대응 및 대출 능력이 저하될 것이기 때문에 반대하고 있으며, 그와 반대로 중국은 채무 재조정에 동의할 경우 그동안 불투명하다고 비판 받아온 일대일로 프로젝트의 세부 내역을 공개하여 자금을 어떤 용도로 사용하였는지 밝혀야 하는 부담이 있음.

- 미국으로 대표되는 서방과 중국 양측이 이견을 고수하는 동안 최빈국과 신흥국의 이자 및 원금 상환 부담이 더욱 커지면서 글로벌 금융시장의 혼란과 위기가 발생할 가능성 존재하며, 최악의 경우 연쇄 디폴트에 빠질 수도 있음.

3) 공급망 다각화와 내수 전환 과정에서의 중국 리스크

■ 중국경제는 코로나19와 미-중 갈등, 시진핑 집권 3기 진입 등을 거치며 구조적 변화에 직면해 있음.

- 2018년 미국 트럼프 행정부가 중국으로부터의 수입품에 대해 관세를 매기면서 시작된 무역전쟁은 이후 공급망, 첨단기술, 국제안보 지형 등을 둘러싼 전방위적 갈등으로 고조되고 있음.

• 이에 따라 중국을 둘러싼 글로벌 경제 네트워크가 큰 변화의 계기를 맞고 있을 뿐 아니라 중국경제 자체에도 커다란 변화가 수반되고 있음.

- 공급망과 관련해서는 이미 많은 다국적 기업들이 이전·다각화를 추진했거나 추진할 계획을 가지고 있으며, 과거 대표적인 수혜국이었던 베트남을 비롯, 인도와 멕시코 등에 새로운 생산기지를 확보하고 있음.

• 일부 중국기업들도 미국의 규제 등을 우회하기 위해 해외에 생산기지를 건설하는 등의 대응을 모색하는 중임.
• 공급망 다각화는 안정성과 회복력 확보라는 측면에서 긍정적이지만, 그에 따른 추가 비용 상승과 여러 공급자를 관리하는 데서 오는 효율성 저하, 불확실성 및 관리 실패에 대한 리스크도 존재함.

- 이러한 변화는 중국을 내수 중심으로 변화시킴과 동시에 자체 기술 개발 및 산업 육성책 등과 맞물려, 중국경제의 성장률이 회복되더라도 세계경제에 대한 기여도가 낮아지는 방향으로 작용하고 있음.

■ 중국의 내수부문은 부동산 업황과 그간 밀접한 관련을 맺어온바, 2010년 이후 활황이었던 부동산 부문에 대한 규제와 경제성장 저하, 코로나19 사태가 맞물리면서 위기감이 고조되고 있음.

- 부동산 부문에 대한 익스포저(exposure)가 높은 지방 중소형 은행의 부실과 부동산 개발기업들의 자금압박에 따른 파산 위험이 중국정부의 규제완화 노력으로 다소 해소되는 듯 보이지만 리스크는 여전히 남아 있는 상태임.

• 주택구매 심리가 회복되지 않는 상황에서 부동산 개발기업들의 경영 악화가 지속된다면 중국의 중소형 은행발 금융불안으로 인한 경기침체가 우려됨.

- 여기에 더해 경기부양을 위해 막대한 인프라 투자를 단행한 지방정부의 부채 문제도 중소형 은행 문제와 연결되어 있음.

• 최근에는 코로나19 방역을 위해 지방정부의 추가 지출이 크게 늘어난 반면, 경기 소강에 따라 세수는 더욱 줄어 지방정부의 재정상황이 크게 악화되었음.
• 중앙정부가 제시한 부채한도 비율인 120%를 넘어섰으며, 실제 숨겨진 부채까지 더하면 200%에 달한다는 주장도 존재함.
• 지방정부를 위한 대출을 해당 지역의 중소형 은행들이 담당하고 있어, 지방정부와 중소형 은행 부실문제는 매우 긴밀히 연결되어 있음에 유의해야 함.

향후 공급망 이전 계획(좌)과 공급망 다각화 후 공급 국가 및 업체 수(우)